Wolfspeed：中国厂商不会成为主要竞争对手

2022-02-20 14:00:49 来源: 半导体行业观察

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来源：内容由半导体行业观察（ID：icbank）转载自公众号 01芯闻，作者：栋幺，谢谢。

前言：在去年末Cree正式改名为Wolfspeed，并放弃LED业务成为一家纯粹的半导体公司后，Wolfspeed也不在其中文官网上使用原有中文名“科锐“，因此笔者也相应的在今后的文章中直接使用”Wolfspeed“。另外，Wolfspeed的财年在每年6月份结束，因此2021年第4季度按照Wolfspeed的财务规划来说是2022财年第2季度。请读者注意区别下文中的“财年“与通常日历年。

距Wolfspeed的上一次投资者大会刚刚过去两个月的时间，因此这次的财报没有什么重大事项或者决策披露，只能算是一次中规中矩的季度业绩报告。不过一些重点内容可以供业内人士参考，或者让读者更加了解碳化硅这个蓬勃发展中的半导体细分行业。

季度业绩

Wolfspeed这个季度营收为1.73亿美元，环比增长11%，同比增长36%。虽然因为8寸Mohawk Valley晶圆厂（下称MVF）的持续投资，公司仍处于亏损状态，每股净收益-0.16美元，但是 亏损已经在逐步减少，并且最近几个季度的净收益表现均好于分析师预期 。

Wolfspeed近几个季度的实际每股净收益（绿色）与分析师预期（蓝色空心）的比较（来源：Yahoo!Finance）

Wolfspeed的毛利润率也保持增长势头，这个季度的数据为35.4%，较上个季度提高190个基点，得益于目前主力Durham晶圆厂和马来西亚封装代工厂的成本优化和良率提高。但是在上个季度的财报电话会议中，公司管理层提到在Wolfspeed转型为纯半导体公司后，设备折旧期限的改变将给本季度的毛利润率带来150个基点的增幅，因此 Durham晶圆厂和马来西亚代工厂给毛利润率带来的改善空间有限 。

碳化硅功率器件仍旧是Wolfspeed的主要增长点 ，第2季度这个产品线的营收环比和同比分别增长了37%和100%。但是其他两条产品线，射频器件和衬底，则表现疲软，销售额与上个季度基本持平。Wolfspeed的解释是这两条产品线均受到产能不足的拖累。

Wolfspeed的产品事业部划分为衬底、射频器件产品和功率器件产品来源：01芯闻

值得注意的是， Wolfspeed的碳化硅功率器件因为较高的成本，目前毛利润率低于公司平均水平 ，利润率贡献程度不及另外射频器件和衬底。公司透露这种状况将持续到MVF圆厂投产后才会改变。

公司运营

2022财年第2季度的非会计准则（non-GAAP）运营费用为8660万美元，较上个季度有少许增加。CFO Neill Reynolds的解释是主要来自研发费用的提高，以及为扩大营销网络进行的招聘活动。

在笔者对上个季度的财报分析文章中（《山重水复疑无路——科锐2022财年第1季度财报分析》），预测Wolfspeed会因为现金储备不足展开融资动作。果不其然，公司在这个季度财报发布后几天内就宣布发行总值6.5亿美元，利率为0.25%的优先可转换票据。

按照目前的烧钱速度，这次票据发行带来的现金可以额外支持公司3-4个季度所需。加上手头已有的现金及其等价物， Wolfspeed可以坚持到2023-2024年MVF晶圆厂投产并且产生显著营收 。

Wolfspeed对公司现金流的预估（来源：Wolfspeed）

本季度存货周转天数（Days of Inventory）与较上季度相同，仍为154天，因此本季度公司产能主要用于满足客户需求，而非补充库存。

综合来看，Wolfspeed的2022财年第2季度财务表现基本在预期之内，没有特别之处，较为平淡。

下一季度业绩预期

本财年第3季度预期营收继续保持增长，在1.85亿美元到1.95亿美元之间。预计下一季度毛利润率为35%-37%，非会计准则下的运营费用为0.88-0.89亿美元，运营亏损在0.18亿美元和0.23亿美元之间，均较本季度有所增加。

在MVF晶圆厂短期内不能进入生产序列，扩充公司产能情况下， Wolfspeed要进一步提高营收只能通过调整所销售产品的组合（卖出更大比例的高价碳化硅模块），提高Durham晶圆厂良率（目前良率水平在50%-60%）以及减少库存来实现了。

Wolfspeed的未来

在建中的MVF晶圆厂维系着Wolfspeed的未来，公司的财务模型和业务规划均围绕着MVF 8寸线如期投产而展开。根据笔者对Wolfspeed投资者日的梳理（《 Wolfspeed和碳化硅的未来将是怎样？》），管理层对公司的业绩预测都是基于MVF的成本预估以及其最终能够实现的产能。

例如，2024年财务模型中预期毛利润率将达到50%，较现在的水平提高了1500个基点（15%）。管理层认为这个毛利润率的跨越式提高需要通过三个方面来实现，一是将主要生产份额从6寸线转移到8寸线，二是尽快通过销售MVF晶圆厂的产品获得营收，三是继续优化Durham 6寸晶圆厂的成本。前两者都是与MVF晶圆厂相关，可见其对Wolfspeed的重要性。

建设中的Mohawk Valley晶圆厂（来源：Wolfspeed）

因此，公司在2022财年继续在MVF投入重金，计划的固定资产投资为4.75亿美元，启动费用为8千万美元。这给公司的财务数据带来了沉重的负担，但是正如CEO Gregg Lowe之前所说，“…是隧道尽头的一盏明灯“，2022年2-3月份Wolfspeed就将在MVF晶圆厂开始试产。

公司预测MVF 8寸线将在2023财年的年中，即2023年上半年产生显著的营收。 预计到2024财年Wolfspeed有一半的营收，即7.5亿美元，将来自MVF晶圆厂生产的产品 。余下的一半营收中，2.5亿美元来自Durham工晶圆厂所生产的功率和射频器件，5亿美元来自衬底的销售。

产品竞争力

管理层预计2022财年第3季度Wolfspeed 碳化硅功率器件的销售额将保持100%的增长率 ，这与另一家碳化硅功率器件供应商安森美对此类业务的增长预期几乎一致，即营收每年翻一番。

与此同时， Wolfspeed在这个季度获得了16亿美元的Design-in，使得本财年上半年获得的Design-in总计超过21亿美元，同比增加70%。其中有75%来自其车规碳化硅功率器件 ，主要用于电动汽车动力总成，而且在这些整车厂和一级供应商客户中，Wolfspeed为主要供应商。

另外，因为Wolfspeed与主要客户间都签订了长期供应合同（LTSA），所以价格基本锁定，并没有像硅芯片那样因为供需错配导致价格波动很大，这对管理层估算未来营收带来了便利。

除此之外，在Wolfspeed的已发现市场机会的记录中（Design Opportunity Pipeline）, 仍有总计超过200亿美元的8700个项目可能采用Wolfspeed的产品，因此公司管理层对实现财务模型中规划的营收信心十足。

市场调查机构Yole Développement也认同Wolfspeed的产品竞争力。Yole CEO Jean-Christophe Eloy认为Wolfspeed的碳化硅衬底市占率排名第一，占据60%的市场。公司的碳化硅器件也与意法半导体和英飞凌一起，成为这个市场前三甲的供应商。

另据业内消息， Wolfspeed正在竞标特斯拉的碳化硅版本TPAK二供，可能在2025年带来额外2亿美元的营收 。

碳化硅功率器件市场上，Wolfspeed与意法半导体、英飞凌为排名前三的供应商。（来源：Yole Développement）

中国对手

根据目前的订单数据， Wolfspeed预计2024年和2026年分别有15%和10%的营收来自中国区 ，虽然公司关注中国本土碳化硅产业发展，但是 并不认为本土供应商会成为其主要的竞争对手 。

Lowe认为碳化硅产业的进入壁垒较高，与那些传统的，靠大量资本就能快速做大的行业不同。以碳化硅晶体生长炉为例，尚未形成标准化，规模化的供应体系，很多时候还需要半导体厂商定制或者自己改装。

此外，碳化硅产业的运行和运营也需要很多人才，Lowe认为中国在这个产业里的人才积累尚需时日。

同样的，Yole的Eloy也不认为中国碳化硅产业发展能够在国际市场上威胁到三家排名靠前的供应商，即意法半导体、英飞凌和Wolfspeed。Eloy进一步表示碳化硅的中国供应链至多在国内市场占据重要份额，甚至可能只是一个占少数份额，作为国外供应商的本地供应链替代方案。

国内碳化硅产业生态（来源：Yole Développement）

小结： 本文对Wolfspeed 2022财年第2季度财报进行解读，分析了其中的一些关键看点，并从中梳理出该公司和业内人士对国产碳化硅产业的一些看法，供读者参考。

参考资料：

Wolfspeed投资者关系，https://investor.wolfspeed.com/
安森美半导体投资者关系，https://investor.onsemi.com/
New Street Research，《SiC competitive dynamics, Tesla dual sourcing, and more》

*免责声明：本文由作者原创。文章内容系作者个人观点，半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体行业观察对该观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系半导体行业观察。

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