[原创] 从PC转向数据，英特尔将卷土重来

来源：本文由公众号 半导体行业观察（ID：icbank）翻译自「seekingalpha」，谢谢。

2014年至2015年，我们对英特尔公司（INTC）进行了投资，当时因为产品不被市场所接受，占英特尔业务63%的PC业务在全球的份额正在下降。与此同时，英特尔还错过了移动设备高速发展的大潮。这两方面都在社会上引发着对英特尔的负面情绪。但是，我们看到了数据中心对内存的需求在不断增长。在存储区域网络（SAN）中，只使用一组磁盘（JBOD），这些磁盘开始从旧的机械硬盘驱动器转移到更新的固态硬盘（SSD）硬盘驱动器等。 我们认为英特尔在这方面拥有强大的知识产权和制造能力。

今天，我们看到英特尔在从一个以PC为中心的公司转变为一个以数据为中心的公司，并且在这方面取得了巨大的进展。

数据亮点

你可以看到过去五年来英特尔产生的变化，他们已经进入了拥有高需求的数据领域。英特尔的营收从2014年的559亿美元增加到2018年的708亿美元，复合年增长率（CAGR）达到了6%。

以数据为中心，具体表现在英特尔对内存、5G以及自动驾驶技术等方面的布局和影响。这些领域有助于将英特尔扩展到以数据为中心的世界，以满足需求。例如，英特尔正在为数据中心提供Intel Optane DC持久存储器；Mobileye在2018年赢得了28个新设计方案和78个车辆搭载发布，随着设计和高级驾驶辅助系统（ADAS）的增加，Mobileye收入实现了同比43％的增长；目前，英特尔已经宣布了2019年首个5G新无线电(NR)多模式调制解调器；并且，英特尔计划从2019年开始通过合资企业将自动驾驶汽车的移动即服务（MaaS）实现商业化。

截至2018年止，英特尔五个业务部门或分部的收入占比如下：来自客户计算部门（CCG）的营收占52％，来自数据中心部门（DCG）的营收占32％，来自物联网业务部门（IOTG）的营收占5％；非易失性存储器解决方案部门（NSG）的业务百分比为5%；以及来自可编程解决方案组（PSG）的营收占3％。下图所示就是2016年至2018年英特尔每个业务部门的收入情况。

数字分享

2015年，我们看到英特尔的年收入增长率为6.60％，EBITDA（税息折旧及摊销前利润）增长率为6.80％，自由现金流增长率为19.60％，ROIC（投资资本回报率）为19.95％，营业利润率为26.25％，ROE（净资产收益率）为20.57％。数据参考我们在2015年8月5日写的关于英特尔的博客，题为“11％的安全边际：英特尔”。

2018年，我们看到英特尔的年收入增长率为16.10％，EBITDA增长率为16.10％，自由现金流增长率为41.80％，ROIC为24.5％，营业利润率为32.81％，净资产收益率为29.63％。 当你将2018年所看到这些数据与2015年我们提到的相同类型数据做对比时，你会看到英特尔在短短几年内取得了巨大进步。当然，你也可以通过查看2016年到2018年的损益表来了解他们的表现。

英特尔在研发、制造和收购领域的合理战略使其资本得到了良好的配置。与过去一样，研发在英特尔未来的发展中扮演着重要的角色，英特尔将20%的收入用于研发。他们对逻辑器件（即芯片和存储器的硅片制造平台产品）的投资在2018年有所增加，以改善供应并提高其存储器制造（Fab 68）厂的生产能力。 在2018年和2017年分别获得了逾16亿美元和11亿美元的客户预付款，这有助于抵消他们在内存方面的投资。下图显示的数据是关于2014年至2018年英特尔的研发和资本投入。

从2016年到2017年，英特尔的研发支出增加了3%，即3.5亿美元。从2017年到2018年，他们将研发支出增加了4％，即5.08亿美元。英特尔的研发重点在六个方面，包括:架构、内存、互连、安全技术、软件和工艺制程技术。在架构方面，英特尔宣布了Sunny Cove，这是他们的下一代CPU微架构，专为AI和密码学等特殊用途的计算任务而设计；

在内存方面，英特尔提供Intel Optane DC持久内存(我们在上面已经提到过)，它将类似内存的性能、大容量和持久性存储结合起来。这将使更多的数据更接近CPU，从而帮助改进大数据集的处理，比如Al和大型数据库中使用的大数据集。英特尔的QLC 3D NAND技术允许客户将更多的数据从硬盘转移到SSD，这使他们能够更快地访问数据；在互连产品方面，英特尔的硅光子学技术将激光集成到硅中，从而创建高速光学连接，帮助消除数据中心的网络瓶颈；此外，英特尔还提供通信服务公司想要的产品，向5G过渡以及开发5G调制解调器。

在安全技术方面，2018年上半年英特尔创建了一个产品保证和安全组，以解决当今的安全问题，作为安全研究的中心并寻求改进。一些投资者可能还记得，几个月前全球爆发的安全问题导致的股价下跌；在软件方面，英特尔正在开发一个名为OneAPI（应用程序编程接口）的项目，以简化中央处理器（CPU）、图形处理单元（GPU）、现场可编程门阵列（FPGA）、人工智能（AI）和其他产品的开发人员的编程。英特尔将提供统一的开发工具组合，用于将软件映射到硬件，从而最好地加速代码。换句话说，这是一种在多个硬件平台上使用的通用软件工具；在工艺制程技术方面，英特尔正在研究新的封装技术，以便采用新的芯片设计方法。

具体来说，在2018年，他们宣布推出名为Foveros的新型3D封装技术，该技术允许逻辑芯片的堆叠，使产品的输入/输出(I/O)、静态随机存取存储器(SRAM)和在基模上制作的电源传输电路和高性能逻辑芯片可以堆叠在顶部。与其嵌入式多芯片互连桥接（EMIB）技术相结合，这使得新的混合芯片设计能够将不同技术IP模块混合和匹配到单个系统级封装中，从而提供新的设计灵活性和新的器件外形尺寸。换句话说，英特尔将固定设计的功能子单元（CPU，电源，I / O，SRAM，互连）带到给定芯片上，并将它们分解成更小的单元，然后根据客户的特定应用需求组装成独特的芯片设计，使设计更加模块化，从而提高应用程序的开发效率，提高成本效益。下面这张图片便是3D封装技术的示意图。

英特尔继续寻求战略收购以加强自身的研发。 这是他们从PC向数据中心转变的重要因素。 英特尔在2018年完成了5次小型收购。但是，从下面的图表可以看出，英特尔在2016年耗资155亿美元完成了12笔收购，在2017年花费145亿美元完成了3个更大型的收购。 这份图表涵盖了2014年至2018年英特尔每年的收购数量和所花费的资本。

英特尔首席执行官鲍勃•斯旺（Bob Swan）对2018年业绩的表示如下：

“对于英特尔来说，2018年是一个非常了不起的一年，每个业务部门都创造了创纪录的收入，并且随着我们改造公司以追求有史以来最大的市场商机，在第四季度，我们增加了收入，扩大了收益并展示了基于10nm技术的新产品，这些产品使英特尔在竞争中取胜并赢得未来。 展望未来，我们预计今年还将是创纪录的一年，并将提高股息，因为我们认为，数据的爆炸性增长将推动对英特尔产品的持续需求。”

结论

我们认为在2014年投资英特尔是一项物有所值的投资，如果你是像我们这样的长期多年投资者，那么英特尔还有更多的发展空间。从一个以PC为中心的公司到以一个数据为中心的公司，英特尔的转变非常成功。有许多资本机构支持他们制定正确的战略，以满足未来市场空间中的需求增长，以获取更多的市场份额。由于英特尔所有业务部门的营收都在增加，资金被分配到研发、制造和收购，通过研发创新带来增长。 1年来，英特尔的股价上涨了11％; 5年来，增长了103％; 10年来，英特尔的股价完成263％的高速增长。

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