韦豪创芯王智："守正出奇"，半导体投资与退出的破局之道

2025年3月16日，“集成电路行业投资并购论坛”在上海海通外滩金融广场隆重召开，该论坛由上海交通大学集成电路校友会主办，芯原微电子（上海）股份有限公司联合主办，海通证券协办。在本次论坛现场，汇聚了集成电路行业的领军企业、投资机构及法律专家等多方代表，围绕半导体产业并购重组的政策导向、技术协同、资本运作及法律合规等维度展开系统性研讨，共论产业面临的机遇与挑战。

在主题演讲环节，韦豪创芯合伙人王智以“守正出奇：Deep-seek & High-stake”为题，围绕半导体投资和退出的探讨进行了精彩分享。


韦豪创芯合伙人王智

在当前全球半导体产业格局加速重构的背景下，王智在主题演讲中提出 "守正出奇" 的投资哲学，深入剖析了半导体投资的底层逻辑与退出路径，为行业指明了方向。

投资策略：在分化中锚定核心赛道

王智指出，当前半导体行业已从简单的 "国产替代" 转向 "技术攻坚" 阶段，投资者需以 "守正出奇" 为核心理念：

·  守正：深耕国产替代与 AI 算力主线，在成熟领域下重注（High-stake）。2024 年国内晶圆制造投资占比达 37.6%，设备领域投资金额同比增长 1.0%，显示资本向高确定性领域集中。

·  出奇：捕捉周期复苏与并购整合机会，在新兴领域建立认知深度（Deep-seek）。AI 算力需求爆发推动数据中心半导体支出翻倍至 1120 亿美元，国产 AI 芯片企业研发投入强度普遍超 30%。

王智强调，2025 年半导体投资需围绕 "国产替代深化、AI 创新驱动、周期复苏机遇" 三大主线展开。当前行业已从简单替代转向技术攻坚阶段，投资者需 "盘活存量、寻找增量"，即在成熟领域下重注（High-stake），在新兴领域建立认知深度（Deep-seek）。

从行业数据看，2024 年国内半导体一级市场融资事件数增至 658 起，但总金额同比下降 14.45%，显示资本向高确定性领域集中。芯片设计领域投资占比 26.3%，晶圆制造以 37.6% 居首，设备领域投资金额保持稳定增长。这印证了王智提出的 "聚焦核心赛道" 策略，即优先布局技术壁垒高、客户粘性强的细分领域，如 AI 算力芯片、先进制程制造等。

产业现状：周期调整下的结构性机遇

当前半导体产业呈现三大特征：

1、一级市场分化：2024 年融资总额下降 41.6%，但 Q4 融资额环比增长 100%，北电集成等大额融资事件显示资本向头部企业集中。
2、并购市场破冰：2024 年 7 月至 2025 年 3 月，A 股半导体并购成功率仅 10.34%，技术整合与管理协同成为主要障碍。成功案例多为大并小（并购方市值＞150 亿），如北方华创收购芯源微实现 14nm 刻蚀机量产。
3、IPO 政策趋严：2024 年 A 股科技型企业 IPO 仅 26 家，2025 年政策虽支持未盈利企业上市，但 "稳妥恢复科创板第五套标准" 表明监管仍保持定力。

退出路径：构建多元化生态体系

在退出机制方面，王智提出 "Be Water" 理念，主张根据市场环境灵活调整策略。当前并购市场呈现 "雷声大雨点小" 特征，2024 年 7 月至 2025 年 3 月仅 10.34% 的并购案例成功落地，技术并购与产业链整合成为主要趋势。成功案例显示，并购方多为市值 150 亿以上的龙头企业，标的选择侧重技术协同或小幅亏损的技术型企业。

除传统并购外，王智创新性提出 "主动型并购" 策略：通过收购壳资源实现资产注入，或与上市公司合作进行产业整合，类似美国丹纳赫的 "赋能式并购" 模式。同时，S基金市场正在兴起，小S基金可拆零转让资产，大S基金则通过产业整合提升资产包价值。

风险与机遇：在不确定性中把握确定性

王智特别指出三大风险点：消费电子复苏不及预期（当前库存 62 天接近警戒线）、地缘政治升级（如 H20 芯片限制）、产能过剩引发的价格战。但挑战中亦蕴含机遇，AI 算力需求爆发与量子计算等前沿领域正在重塑产业格局，"先进半导体是传奇的过去，AI 是蓬勃的当下，量子计算是不可避免的未来"。

从政策面看，2025 年证监会明确支持未盈利科技企业上市，科创板第五套标准重启释放积极信号。结合二级市场表现，2024 年 9 月监管新政后半导体指数涨幅显著，显示资本市场对优质标的的持续关注。

结语

王智将投资标的分为三类：

·  剩者：已度过 "死亡谷" 的优质企业，需优中选优、加大筹码。
·  他者：具备颠覆性创新的 "天才少年" 项目，如 1996 年出生的光计算芯片团队。
·  幸者：受益于政策或市场机遇的企业，如 GPU 公司。

他强调："半导体投资需要 10 年周期的耐心，就像台积电用 20 年打磨先进制程。" 当前国内半导体企业研发投入占比达 31.65%，寒武纪、龙芯中科等公司研发强度超 50%，这种技术积累正是长期资本的信心锚点。

综合来看，王智的投资哲学本质上是 "深度认知与灵活应变" 的结合。在国产替代深化与技术创新加速的双重驱动下，半导体投资需以长期主义深耕核心赛道，同时以生态思维构建多元化退出路径。正如"以水为形" 哲学，唯有在动态变化中保持战略定力，方能在产业变革中把握先机。