以存储起家，力晶将走向何方？

2018-01-01 19:42:35 来源: 官方微信

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力晶为存储制造起家，在存储大好的年代，跟银行借了很多钱，风光盖厂，可惜无法持续太久，为了维持技术的领先，花大钱买机台，跟着投入先进制程的研发，2008 因高额的折旧，及存储的大幅跌价，股价开始一路下跌，最后被打入全交，下市，减资。却又在2011 年起开始转型晶圆代工。至2016 年底，连续四年，净赚百亿，eps 至少四元，交出令人觉得奇妙的成绩单

(表1: 力晶年报资料)

关于力晶

力晶于1994年十二月创立于新竹科学园区，早期专注于动态随机存取存储之生产，逐步扩及及晶圆代工及Flash生产，并以大陆终端客户为主要营收来源。公司自2010年9月14日起，减资暨更名为「力晶科技股份有限公司」，

公司在生产动态随机存取存储制程技术以三菱电机既有的技术为基础，与日本的DRAM大厂Elpida缔结策略联盟，共同研发尖端DRAM技术。公司也和Renesas等国际大厂合作，开发生产高容量快闪存储（Data Flash），以期成为国内最大之全方位存储公司。在逻辑代工制程技术方面，自日本三菱公司引进0.25微米／0.18微米／0.15微米逻辑代工制程技术，并建立相关制程的设计资料库及IP，以及开发Mixed-mode 、CIS等产品，以协助客户顺利量产新世代产品。代工业务主要为转投资的8吋厂巨晶电子。公司成立初始即锁定日本三菱为策略合作伙伴，不断引进日方技术提升制程能力，已成为国内最大动态随机存取存储厂商。

力晶2008年第二季将产能全数转换为70nm制程，65nm制程于第三季进入量产。

2009年获金士顿及力成金援1.25亿美元，以等值瑞晶股票作扺押，以解决财务缺口压力。

2009年主流制程为65 纳米制程，虽持续进行制程微缩，但在2010年，仍无法负担制程转换的成本，因此生产成本与竞争对手差距仍大。

力晶2010/4/12宣布减资38%，即每千股销除380股，以弥补累积亏损，减资后实收资本额为新台币560亿8960万4900元，分为56亿8,96万490股，每股新台币10元。

于2010年H2全部转进63纳米，每片产出增加25%；2010年Q4导入45纳米，2011年H1量产出货，资金投入约120-150亿元。

因尔必达与瑞晶45纳米制程顺利，提前采购45纳米机台，而调升2010年资本支出，资本支出从原先的127亿元提升至174.88亿元，增幅达37％，其中45纳米设备占100亿元以上，2011年到位的浸润式机台也从2台提升到4-5台。

2011年1月，2Gb DDR3 DRAM 40纳米制程投片量产，预计年中全数转进40纳米，于下半年100%转进，并计划于第四季投入30纳米技术。公司自力研发的40纳米快闪存储也开始出货，以手机用低电压NAND Flash领域为主。公司接获任天堂的3DS利基型存储代工订单。

2011年4月，与Elpida达成的DRAM产销新协议，使公司的专利授权、技转费用降低，并无偿取得Mobile DRAM技术及销售权，结合自行开发的NAND快闪存储技术，将针对高速成长的行动应用（Mobile Applications）新市场，提供完整的存储产品组合。

力晶积极转型为晶圆代工厂，以及加重行动型存储、快闪存储及代工业务营收，降低标准DRAM。

截至2011年11月产品比重方面，晶圆代工占60%、DRAM占30%、Nand Flash占10%。晶圆代工领域包括LCD驱动IC、CMOS Sensor、类比IC、电源管理IC。

P3厂成为Flash与DRAM共同生产的12吋厂，月产能约11万片。自2012年1月1日起，NAND Flash的投片量将正式超越DRAM，且DRAM投片产能将永远性的降低至20%以下，约当2万片。

DRAM制程方面，2012年将全部由40纳米转换至30纳米，且均生产4G产品。

产能配置方面，至2012年1月晶圆代工每月投片量拉升至6万片，标准型DRAM投片约2万片，Nand Flash约6000千片。

2012年资本支出约20亿元至30亿元。

2013年四月，力晶P3厂约月产能2万片12吋厂设备及生产线由金士顿标下，并由力晶代工。

2014年6月，转投资LCD驱动IC厂瑞力被Synaptics并购，力晶出售所有持股后，预期获利约36亿元，且与Synaptics达成协议维持合作关系，Synaptics在整合LCD驱动IC及触控IC的单芯片，将交由力晶生产。

产业趋势介绍

晶圆代工产业，竞争非常激烈，产业玩家有tsmc，三星，联电，GF，世界先进，以及大陆中蕊等，目前产业由台积电独占，2016年制程已量产10nm, 16nm, 20nm, 28nm, 40nm, 55nm, 7nm研发中，由力晶年报看来，55nm量产，40nm正在开发，力晶可以说是远远落后，至少四代，每代估计两年的话，换算约八年。

(力晶2015年报)

IC 制造的需求，除了对于先进制程的追求外，另外有特别制程需求像是模拟ic/指纹辨试， LCD driver，物联网，车用电子，或是只需要产能的ic，不需要像智慧手机处理器，先进绘图卡，需要像tsmc 的先进制程，以力晶在晶圆代工切入的角度来看，比较像是和世界先进模拟，专注在LCD 驱动IC，车用电子，影像IC, 以下表来看，世界先进的制程停在0.18um 相当于180nm，也就是说晶圆代工中，也有成熟制程，加上世界先进的三座八寸晶圆厂已经折旧完成，所以专注在比较特别制程中，也能有一片天，所以可以看到世界先进在近几年的表现也相当不错，平均eps 来到3 元，产能也是供不应求，相较于一味追求制程的提升，世界先进的成功，也许可以说明力晶这么落后的制程能力却也能连续交出四年漂亮成绩单的原因。另外力晶的比世界先进更具优势的一点是他手上有两座，折旧完成的12 寸晶圆厂，12 寸晶圆可以比八寸晶圆带来更大的产出，可以有效下降成本，这是他的成本优势

(资料来源：money DJ )

这家公司能够谷底翻身的三个主要改变，一是减资，二是折旧，，三是转型晶圆代工，

减资: 历经两次减资，从904 亿掉到221 亿。

折旧的改变: 折旧改成拉长年限，这点的问题在于，先进制程的厂房，一开始的规画就是五年摊提掉，所以在前几年会需要大幅提列，但是五年到了，这12 寸厂并不会就爆炸不见，以世界先进为例，他的八寸还是在运作，所以只要提列足够的金额就可以维特工厂的产出，只要能针对市场订位找到合适生产的产品，也能固定产生一定的收益，反而能脱离之前不断盖厂，投资新技术跟世界领先的大厂竞争的悲惨循环。巴菲特也一再提过，不喜欢要一直投资大钱的公司，这一点也符合力晶的转型，不用花大钱就能继续获利，而从连续几年交出的稳定成绩单，可以得到佐证，力晶的确在这里找到一个定位，不需要一流人才，不需要一线技术，不需要再投入大笔资金(费用一直控制在33 亿左右)，就可以稳定的获利

转型晶圆代工: 离开标准化存储制造的拼价，拼产能大战，转进相对稳定不用大幅研发经费，以及抢进先进制程所需要的大量资本支出

价值分析

目前这家公司的二座12 寸厂，价值很难估计，不过从2007 年报约看到2240 亿的固定资产，暂估一座当年成本约1000 亿，虽然在经过了十年的折旧下来，2016 折旧几乎到零，但是这二座可以继续生产的12 寸厂，每年维护费并不高，每年的营业费用约在40 亿以内，给他们500 亿的估价，二座一共是1000 亿，保守一点再打八折，约800 亿，除以股本，价值应该还是有40 元的净值。

对比目前的净值14 元，其实还有一段安全的Margin.，在力晶技术方面，合理认为力晶还难以找到一流人才，(从PTT tech job 版上的提问人士来看，还很少看到台清交成)，所以在技术估价上，保守估值给他零元，所以回过头来以40 元的价值(投资在厂房，设备上)，每年获利四元，觉得是合理的。另外技术落后这点，看来也许是一个正确的投资，巴菲特曾提过，我们最好投资一间连笨蛋都经营得很好的公司。

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